무슨 일인가
게임스탑(GameStop, GME)은 미국의 게임·수집품 소매업체이며, 2025년부터 비트코인을 회사 자산으로 들고 있다.
9월 9일 제출한 2026 회계연도 2분기(2026년 5월 3일~8월 1일) 분기보고서(10-Q) 주석 11에는 만기가 코앞인 계약이 한 단락 적혀 있다. 2026년 8월 1일 현재 비트코인 약 2,000개를 기초로 하는 커버드콜 계약이 남아 있고, 행사가는 개당 7만달러, 만기는 2026년 9월 25일까지다. 커버드콜은 이미 갖고 있는 자산을 정해진 값에 넘기겠다는 약속을 팔고 그 대가를 미리 받는 계약이다.
같은 문단에 두 숫자가 더 있다. 8월 1일 현재 이 계약들과 관련해 잡아 둔 부채는 200만달러이며, 미지급비용 항목에 들어 있다. 상반기에 만기가 지난 계약까지 포함해 커버드콜의 값이 변한 데서 생긴 이익은 약 1380만달러다. 계약은 코인베이스(Coinbase Credit)와 장외에서 맺은 것이고, 회사는 만기가 짧은 계약이라고 설명한다.
비트코인 자체는 회사 장부에 거의 남아 있지 않다. 2025년에 산 4,710개 가운데 4,709개를 담보로 코인베이스에 넘겼고, 직접 보유로 남은 것은 1개(원가 20만달러, 평가액 10만달러)다.
이 숫자가 뜻하는 것
공시의 숫자를 나눠 보면 비트코인 1개당 값이 세 시점에 어떻게 달랐는지가 나온다.
- 매입 시점: 4,710개를 5억달러에 샀으므로 1개당 10만6157달러다.
- 담보로 넘겨 채권으로 바꾼 시점: 채권으로 인식한 금액이 4억2800만달러, 수량이 4,709개이므로 1개당 9만889달러다.
- 2026년 8월 1일: 같은 채권의 평가액이 2억9400만달러이므로 1개당 6만2434달러다.
행사가 7만달러는 이 가운데 어디에 있나. 회사가 치른 매입가보다 34.1% 낮고, 8월 1일 채권 평가액이 함의하는 값보다는 12.1% 높다. 계약 1개당 잡아 둔 부채는 1,000달러(200만달러 ÷ 2,000)다.
기초가 된 2,000개는 담보로 넘긴 4,709개의 42.5%다. 권리가 행사된다면 그 2,000개에 대해 받는 금액은 행사가 기준 1억4000만달러가 된다.
이 숫자는 모두 2026년 8월 1일 기준이다. 그 뒤 계약이 갱신되거나 새로 추가됐는지, 만기일의 시세가 어디에 있는지는 이 공시에 적혀 있지 않다.
왜 중요한가
첫째, 크기다. 디지털자산과 관련 채권은 8월 1일 현재 2억9410만달러로, 같은 날 현금·현금성자산 48억5430만달러의 6.1%다. 회사 전체를 좌우하는 규모는 아니다.
둘째, 손익이 잡히는 자리다. 2분기 디지털자산과 관련 채권에서 7500만달러 손실(상반기 7390만달러)이 났고, 같은 상반기에 커버드콜에서는 1380만달러 이익이 났다. 둘 다 본업 밖(영업외)에서 잡힌다. 2분기 매출은 7억9020만달러로 1년 전보다 19% 줄었고 순이익은 2억9870만달러였다.
셋째, 장부에서 자산의 성격이 바뀌었다는 점이다. 담보를 받은 쪽이 그것을 다시 빌려주거나 팔 수 있으므로, 회사는 비트코인에 대한 통제가 넘어갔다고 보고 장부에서 뺐다. 지금 그 자리에 있는 것은 같은 수량을 돌려받을 권리이며, 1년 안에 받을 것으로 보아 유동자산으로 분류돼 있다.
회사 설명과 맥락
회사는 이 구조를 이렇게 설명한다. 이사회가 2025 회계연도 1분기에 비트코인을 재무 보유자산으로 승인했고, 4분기에 코인베이스와 담보 계약을 맺으면서 보유분의 일부에 커버드콜을 팔았다. 코인베이스는 담보를 재담보하거나 혼합하거나 단독으로 팔 수 있는 권리를 가진다.
10-Q 는 "자산의 분류는 바뀌었지만 경제적 노출은 비트코인을 직접 보유한 것과 같다"고 적고, 곧바로 "다만 보유분의 일부에 써 둔 커버드콜만큼은 예외"라는 단서를 붙였다. 이번 공시에서 그 예외에 해당하는 수량이 2,000개이고, 기한이 9월 25일이다.
옵션 값은 시세·변동성·남은 기간을 넣은 표준 모형으로 계산하며, 값이 변한 만큼은 기타수익에 반영된다. 한편 같은 분기 이사회는 20억달러 규모의 새 자사주 매입 권한을 승인했고, 이 권한은 2029년 6월 2일에 만료된다.
계산 근거 펼치기
| 항목 | 값 | 출처 | |---|---|---| | FY25Q2 비트코인 매입 (수량 / 금액) | 4,710개 / 5억달러 → 개당 10만6157달러 | 주석 11·현금흐름표 | | 담보로 넘긴 수량 / 직접 보유 | 4,709개 / 1개(원가 20만달러, 평가액 10만달러) | 주석 11 보유 표 | | 채권 인식 금액 / 수량 | 4억2800만달러 / 4,709개 → 개당 9만889달러 | 주석 7 | | 채권 평가액 2026-08-01 / 2026-01-31 | 2억9400만달러 / 3억6830만달러 → 08-01 기준 개당 6만2434달러 | 주석 7 | | 채권 누적 평가손실 08-01 / 01-31 | (1억3400만달러) / (5970만달러) | 주석 7 | | 커버드콜 수량 / 행사가 / 만기 | 약 2,000개 / 7만달러 / 2026-09-25까지 | 주석 11 | | 행사가 대 매입가 / 대 08-01 함의값 | 70,000 ÷ 106,157 = −34.1% / 70,000 ÷ 62,434 = +12.1% | 계산 | | 계약당 부채 / 행사 시 금액 | 200만달러 ÷ 2,000 = 1,000달러 / 2,000 × 7만달러 = 1억4000만달러 | 주석 11·계산 | | 기초 수량 ÷ 담보 수량 | 2,000 ÷ 4,709 = 42.5% | 계산 | | 디지털자산·관련채권 ÷ 현금 08-01 | 2억9410만달러 ÷ 48억5430만달러 = 6.1% | 재무상태표 | | 디지털자산·채권 손실 2분기 / 상반기 | (7500만달러) / (7390만달러) | 손익계산서 | | FY26Q2 매출 / 순이익 | 7억9020만달러(−19%) / 2억9870만달러 | 손익계산서 |투자자가 볼 것
3분기 10-Q(11월 제출 예정)에서 다음을 확인한다.
- 9월 25일 만기 계약이 어떻게 끝났는지 — 행사, 현금 정산, 재계약 가운데 무엇인지와 그 손익
- 새 커버드콜을 썼는지, 썼다면 수량·행사가·만기
- 디지털자산 채권 2억9410만달러가 어디로 움직이는지, 누적 평가손실 1억3400만달러의 방향
- 담보 계약 자체가 유지되는지, 직접 보유 비트코인 1개가 늘어나는지
- 20억달러 자사주 권한(2029년 6월 2일 만료)이 분기 중 얼마나 쓰였는지